星合证券
10月31日，中国气体龙头企业金宏气体发布2025年三季报。公司以20.31亿元营收、9.33%同比增长的稳健表现，在产业升级与国产替代的风口中，交出了一份关于从“大宗零售供应商”到“产业链供应链中枢”定位进化的成长答卷。
营收创新高现金流筑就成长底气
三季报的核心数据星合证券，印证着金宏气体“供应链中枢”的根基愈发坚实。
金宏气体是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。凭借“本土化服务创新+快速响应”的双轮驱动模式，金宏气体通过整合特种气体、大宗零售及现场制气等全品类资源，为客户量身定制一体化的综合气体解决方案，向着“供应链中枢”的方向稳步迈进。
数据显示，公司前三季度营业收入首次突破20亿元大关，较去年同期增长9.33%，在35家同行业公司中稳居第九位，显著高于13.99亿元的行业平均水平。
现金流与资产质量的良性循环，更显中枢企业的经营底气。尽管面临行业周期性波动，公司经营活动产生的现金流量净额仍达2.9亿元，收入变现能力强劲。资产端的动态调整值得关注：固定资产较上年末增加约49%，在建工程同步下降约28%，或许意味着前期布局的产能正加速转化为服务能力。
公司中报显示星合证券，今年上半年，公司新增芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、芯业时代等6个项目，其中汕尾项目实现存量替换突破；北方集成电路(一期)、广东芯粤能、无锡华润上华等已投运项目保持稳定运营。
研发投入增约18%技术与标准双轮筑壁垒
技术创新是企业发展的核心驱动力，一直以来，金宏气体都将技术创新摆在重要的位置。
今年前三季度，公司研发投入持续加码，研发费用达8194万元，同比增长17.84%，占营收比重提升至4.03%，高于行业平均水平，体现公司在特种气体等高附加值领域强化技术壁垒的战略定力。
从早期提供基础气体，到如今构建高端特气矩阵，金宏气体已实现超纯氨、高纯氧化亚氮等成熟产品对中芯国际、海力士等头部企业的稳定供应，电子级正硅酸乙酯等新品更顺利进入批量供货阶段。更值得关注的是，其产品已延伸至第三代半导体领域，在国产替代的深水区持续突破。
市场拓展的速度同样印证技术实力：2025年上半年新增18家半导体客户，覆盖基材、制造、封装全产业链，电子大宗载气领域更拿下芯成汉奇等6个重点项目。在半导体气体国产化率亟待提升的背景下，金宏气体正从“可选供应商”变为“核心合作伙伴”，这种身份转变，正是供应链中枢不可替代性的最佳证明。
服务升级强绑定长期合约锁未来
如果说技术是中枢的“硬实力”，那么服务模式升级便是其“软实力”的升华。金宏气体已构建起“现场制气+管网直供+TGCM托管”的综合服务体系。
与山东睿霖高分子的合作升级是这一升级的最佳注脚。在三季报披露的同一天，金宏气体发布了关于日常经营合同的进展公告：公司子公司与山东睿霖高分子材料有限公司协商一致，就山东睿霖高分子空分供气项目签署了《供气合同之变更协议》，将原合同约定的“建设一套23000Nm3/h等级的空分装置及其附属设施”，变更为“建设一套50000Nm3/h等级的空分装置及其附属设施”，合同金额从18.6亿元跃升至40亿元，供气期限长达20年。
招商证券研报中指出星合证券，公司短期业绩承压不改长期价值，预计2025—2027年收入复合增长率将达30%，维持“强烈推荐”评级。
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